一、外资（高盛、瑞银）入驻的核心原因
兴业银锡（000426）之所以被高盛、瑞银（UBS AG）等外资重仓，核心是以下几个硬逻辑：
1. 业绩爆发式增长，基本面超预期
- 2026年一季报数据：营收21.3亿元，同比+85.32%；归母净利润13.38亿元，同比+257.32%，创下单季度历史新高，盈利能力大幅超出市场预期。
- 驱动因素：主营的银、锡等金属价格持续上涨，叠加宇邦矿业等产能释放，量价齐升带来业绩弹性。
2. 稀缺的银锡资源龙头，行业地位突出
- 公司是国内稀缺的银锡双主业资源型企业，在有色金属采选领域具有较强的资源储备和成本优势，毛利率显著高于行业平均水平。
- 白银、锡作为工业和贵金属双重属性品种，受益于全球避险情绪和新能源/电子产业需求，价格处于上行周期，公司直接受益于价格上涨。
3. 产能扩张带来的长期成长空间
- 宇邦矿业并表后，公司白银储量翻倍，产能进入释放期，未来几年产量增长确定性强，为业绩持续增长提供支撑。
- 公司专注上游采选环节，不涉及冶炼，业务模式简单清晰，现金流质量高，经营活动现金流净额持续为正。
二、当前经营状况拆解
1. 财务表现（2026年一季度）
指标 数据 同比变化 核心说明
营业收入 21.30亿元 +85.32% 银、锡等矿产品销量和价格双升
归母净利润 13.38亿元 +257.32% 成本控制+价格上涨带来利润弹性
扣非净利润 8.91亿元 +137.89% 主业盈利能力持续增强
经营活动现金流 12.17亿元 - 现金流充裕，经营质量高
2. 业务与产能情况
- 核心业务：有色金属、贵金属勘探、开采及选矿，主要产品为银、锡、铅锌等精矿，销售给下游冶炼厂。
- 产能进展：在产矿山8家，宇邦矿业产能逐步释放，未来矿产产量有望持续增长，支撑业绩。
- 行业对比：2025年公司净利润在同行业上市公司中位居前列，毛利率高于行业平均29.72个百分点，成本优势显著。
3. 股东与机构认可度
- 2026年一季度，UBS AG（瑞银）、高盛国际同时新进前十大流通股东，显示外资对公司长期价值的认可。
- 机构持仓集中，香港中央结算有限公司持股比例较高，北向资金持续关注。
三、需要注意的风险点
1. 金属价格波动风险：银、锡等金属价格受宏观经济、美联储政策、全球供需影响较大，价格回落可能影响公司业绩。
2. 矿山安全生产与环保风险：矿业企业受安全、环保政策监管严格，若出现事故或政策收紧，可能影响生产运营。
3. 产能释放不及预期风险：新矿山建设或产能爬坡进度若慢于预期，可能影响未来产量和业绩。
总的来说，外资看好兴业银锡，本质是看好其银锡资源价值+业绩爆发弹性+产能扩张确定性，而公司当前经营处于高景气周期，基本面表现亮眼。
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